2014年全球经济增长关键是房地产

房地产也是全球资产配置中令人关注的催化剂，因为另类在股债风格转换时期将有助于实现资产多元化的配置。在目前的经济形势下，房地产将对2014年全球经济增长与金融市场健康或将起到决定性作用。美国悬而未决的量宽减持、中国的结构性改革、欧元区的通缩担忧以及新兴市场的困境使得全球经济走势迷雾重重。对于房地产脉络的把握将成为国际成败的关键，也将是衡量减少失衡、控制全球过剩流动性和复苏全球需求成败与否的关键。

在美国，房地产是影响货币政策常态化的步伐与形式的决定性变量。房地产在经济复苏中扮演着重要角色，也是美联储推迟退出证券购买的主要因素。持续的财政不确定性、稳定但缓慢的就业增长、美联储主席职位的交接过渡以及耶伦的“鸽派”背景有可能使美联储量宽退出比的要晚。量宽退出很有可能于2014年二季度开始；如果就业市场状况差强人意，量宽退出甚至要到下半年才会启动。在此背景下，美国房市会软着陆，因为长期利率在失业率及违约率下降、信贷条件放宽以及房地美和房利美复苏的背景下会更平稳的上升。房价会继续上升但增速有所放缓;居民消费也将会因财富效应减少而温和放缓。另一方面，非居民将可能加速扩张，得益于活跃的收购兼并机会、良好的盈利能力与企业充足的现金。总体而言，美国经济增长将保持一个良好态势，GDP同比增长将从2013年的1.7%上升至2014年的2.4%。

在中国，房地产是周期性政策与结构性政策交点的核心所在。尽管政府宣布了一系列限制购买与增加供给与的调控政策，房价依然保持强劲的上升势头。地方政府已宣布了新一轮的调控政策作为解决近期房地产热潮的短期对策。土地改革、增加公屋供给与开征房产税将会是最终的解决方案。央行的流动性紧缩与银监会对影子银行的监控将促使开放商去以促使房地产市场的健康发展。总而言之，中国的房地产市场将在更好的之下保持稳健的增长态势，反映了经济的温和复苏，GDP同比增长将从2013年的7.7%上升至2014年的8.0%。

在欧元区，房地产复苏是抵御通缩的有力屏障、实现再平衡的重要渠道以及推动经济增长的新动力。欧洲央行将可能通过长期再融资操作(LTRO)、证券购买、存款利率来注入新流动性，因为通缩威胁已促使欧洲央行在货币政策上采取更为激进的立场。德国及北欧等最为稳健的经济体将面临过度扩张的货币条件，对有些地区的房地产泡沫担忧也逐渐上升；而周边疲软国家的新高失业率、持续亏损的银行、紧缩的信贷条件紧缩将使它们的复苏进程缓慢。这些不对称因素将促成欧元区内部的“再平衡”，扩张经济体的消费加速增长将促进他们欧元区对手国家出口大幅回暖。总体而言，我们预测欧元区2014年GDP同比增长1%，其在2013年同比下跌0.4%。

2014年全球房地产和增长态势促使全球资产重新配置。全球流动性紧缩将触发资本从印尼、印度、土耳其等脆弱新兴经济体外流，而美国、中国与欧洲将因为强劲的基本面和恰当的结构性改革而保持相对吸引力。我们人民币和美元保持，而日元将出现大幅贬值。从债券到股票的风格转换将是另一个趋势。美国股市在2014年将有不俗表现，得益于上市公司的高盈利性、充沛的现金以及活跃的收购兼并。政府债券将可能在全球范围内遭遇重创，欧洲国债因与美国国债的高相关性更为拖累。伴随着利率的上升，可转债将在全球范围内受到青睐。另类而言，通过直接购买或者间接持有房地产相关金融产品形成对于英国、德国、丹麦、瑞典和西班牙住房市场的敞口将会是有前景的机会。