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住房市场数据在过去6个月表现疲软。一个可能的原因是住房抵押贷款利率5、6月份上升了约1个百分点,并于此后进一步攀升了10个基点。
在今天的日评中,我们采用了一个统计模型将月度住房数据的变动分解为与抵押贷款利率相关的分项,以及与其他因素相关的分项。我们的模型有两大主要发现。,抵押贷款利率的上升能够在程度上解释住房市场数据的放缓,但不是全部原因。第二,抵押贷款利率上升最主要的影响(尤其是对新开工数的影响)可能直至8月份才会体现在数据中。
我们的估算显示,抵押贷款利率上升将对一年GDP增速带来20-30个基点的拖累,最主要的影响将体现在三季度。虽然我们仍住房市场将对总体增长带来积推动,但抵押贷款利率上升的短期影响是FOMC可能选择以较小幅度削减QE规模的一个原因。
住房市场数据在过去6个月表现疲软。一个可能的原因是住房抵押贷款利率5、6月份上升了约1个百分点,并于此后进一步攀升了10个基点。虽然数据放缓可能部分归因于抵押贷款利率的上升,但其他因素或许也施加了影响。举例来看,单户型住房新开工数已于2月份触定,远早于抵押贷款利率的上升。
在今天的日评中,我们再次探讨抵押贷款利率上升对经济增长产生的影响。我们的分析过程分为两步。,我们采用了一个统计模型将抵押贷款利率对月度住房数据的影响分离出去。第二,我们将对住宅和消费的估算影响结合在一起来测算对GDP增速的影响。
在以往研究中,我们采用了一个“向量自回归”模型(VAR)来估算抵押贷款利率对住房市场主要指标的一般影响。我们将这一分析框架延伸,从而将近期住房市场数据的实际变动分解为与抵押贷款利率变动相关的分项,以及与其他因素相关的分项。我们首先估算了一个月度VAR模型,纳入了30年期抵押贷款利率的变动以及新开工等住房指标的增速。
我们首先对VAR模型中的住房指标进行排序,将同月效应从抵押贷款利率中剔除(我们发现将这一顺序颠倒过来对研究结果影响甚微)。接下来我们运用模型来寻找与抵押贷款利率实际走势(包括我们对2014年底前的走势)一致的一系列“冲击”。,我们采用这一系列冲击来估算对2014年底前住房市场指标的影响。
我们采用上述模型来估算抵押贷款利率对新开工、新屋/成屋销售、房价(以凯斯席勒指数衡量)以及再融资申请规模月度增速的贡献。图表1显示,抵押贷款利率对新开工和住房销售的影响呈现类似模式:继抵押贷款利率对2010年底的数据起到支撑后,其对2011年初的贡献为负,并在随后两年带来强劲的积推动,但在2013年三季度转为负面。
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